在全球宏觀經濟數據不確定性升高、美國聯準會貨幣政策轉趨謹慎以及 AI 科技估值受到質疑的背景下，加密貨幣市場近期陷入全面性下行。比特幣多次跌破關鍵支撐，加密市場恐慌指數降至僅 11 的極端區間。市場流動性緊縮、政策面轉向與槓桿去化，使本輪下跌被視為 2025 年來最具系統性的修正。
一、宏觀不確定性與市場恐慌擴散：比特幣跌破多重支撐位
市場情緒持續走弱，主要受以下因素牽動：
■ 宏觀數據混亂、政策指引不足
- 美國政府關門導致 CPI 延後公布，使聯準會「在迷霧中開車」，降息時程再度被推遲。
- 雖非農新增就業強勁、但失業率攀升至 4.4%，市場偏向悲觀解讀，造成股市與幣市同步承壓。
■ 技術面跌破長期支撐
- 比特幣跌破 50 週均線（約 10.3 萬美元）後，被市場視為進入雄市訊號。
- 多位分析師認為 2025 年底的牛市格局已告終。
■ 流動性急縮、槓桿連環爆
- 市場爆倉潮導致造市商縮減部位。
- 美國財政部吸走銀行流動性、日本國債殖利率上行引發全球資金回流，使加密等風險資產全面降溫。
■ AI 科技股泡沫疑慮擴大
- 甲骨文 CDS 大升，市場擔憂其債務。
- NVIDIA 雖交出亮麗財報，但分析師質疑其現金流與庫存狀況。
■ 個別負面事件加劇拋售壓力
- MicroStrategy 面臨可能遭 MSCI 指數剔除的風險，恐引發百億美元級別的賣壓。
- 《富爸爸窮爸爸》作者清崎也罕見在 9 萬美元附近賣出部分比特幣，引發討論。
二、恐慌指數跌至極端低點：過去底部特徵失靈
近期恐慌指數落至僅 11，為極度恐懼區，但與過往不同，本輪「情緒恐慌」未能有效形成底部：
- 過去兩次恐慌（2024、2025 年），均伴隨價格橫盤築底。
- 本次則是「恐慌推著價格跌」——情緒低迷但價格仍持續破底，顯示市場底部仍未出現。
分析師指出，真正底部需滿足兩條件：
- 情緒在恐慌區間
- 價格不再破底
目前僅符合第一項。
三、機構與政府仍在布局：熊市中浮現長期利多
儘管市場極端波動，機構與政府仍持續推進加密資產布局：
■ 國家級入場
- 捷克國家銀行於 2025 年 11 月宣布購買 100 萬美元加密資產，以比特幣為主，成為全球首例政府級採購測試。
■ 交易所估值飆升、IPO 加速
- Kraken 估值突破 2,000 億美元，加速 2026 年 IPO 步伐。
■ RWA 合規推進
- 歐洲大型 RWA 項目獲得列支敦士登監管核准，可於三國發行代幣化美股與 ETF，推動實體資產上鏈。
四、穩定幣市場成焦點：USDC 市佔前景提升、銀行正式進軍代幣化存款
在市場震盪下，穩定幣與代幣化存款成為資金避風港。
■ USDC 發行商 Circle 受機構青睞
摩根大通上調 Circle：
- 目標價自 94 → 100
- 評級上調至「增持」
理由包含：
- Q3 營收年增 66%、淨利大增 202%
- 與德意志交易所、VISA、伊塔銀行等大型企業合作
- USDC 市佔至 2026 年有望擴大
■ 銀行正式踏入代幣化存款
- 滙豐宣布 2026 年起提供代幣化存款（非穩定幣，可付利息）。
- 業者指出，這將大幅提升銀行留住存款的能力。
■ 銀行業抵制穩定幣「付利息」
- 美國 53 家銀行協會聯名反對交易所（Coinbase、Kraken 等）向穩定幣提供利息，認為將造成存款外流、削弱銀行放貸能力。
五、美國政策轉向：〈天才法案〉強化美元霸
華盛頓推動的《Genous Act》被視為「以監管為名，鞏固美元為實」的政策：
- 要求外國發行商將儲備金存於美國金融機構，並須購買美國國債。
- 要求外國母國監管框架須經美國認證。
分析指出，此舉意在確立美國對全球穩定幣市場的主導權，使全球穩定幣成為美國財政與貨幣政策的延伸工具。
六、量子運算威脅討論升溫：後量子技術成關鍵
市場對量子計算可能破解加密貨幣的討論升溫：
- Adam Back 認為比特幣在未來 20–40 年不會受影響。
- Vitalik 則推測 2028 年前量子計算可能對以太坊安全構成威脅。
- 台灣專家估計量子電腦 5–10 年內可破解現行加密，但後量子演算法會率先成熟。
專家普遍共識：
若加密貨幣被破解，銀行、國防也會同時崩潰，因此全球會提前採用後量子加密標準。
七、比特幣與以太坊技術面：關鍵支撐尚未失守
■ 比特幣（BTC）
- 目前踩在關鍵支撐 80,000 美元。
- 只要不跌破 75,000，美方分析師認為不宜悲觀。
- 預期反彈區間：
- 93,000 美元（短期）
- 98,000 美元
- 108,000 美元（0.618 斐波那契）
■ 以太坊（ETH）
- VPVR 顯示主力支撐位在 2,500 美元周邊。
- 當前下跌被視為「洗盤」。
- 反彈目標：3,162 / 3,500–3,600 / 4,000 美元。
八、投資策略觀察：分批佈局、提升穩定幣部位成主流做法
分析者提出熊市操作框架：
- 減少山寨幣部位
- 增持 USDT / BTC / ETH
- 將 USDT 控制在 30–50% 比例
- 若 2026 年後熊市延長，將使用固定現金流（如放貸利息）加倉
新手與保守投資人，被建議優先使用「鏈上安全放貸」產品，年化 7–11%，風險低於直接持幣。
市場仍在迷霧中前行，穩定幣、政策與機構布局將主導下一波周期
市場雖深陷恐慌，但機構與政府的布局步伐並未停下。
美國稳定幣監管、銀行代幣化存款的崛起、USDC 市佔提升等訊號，正在重新定義全球加密貨幣金融版圖。
分析指出，真正的市場底部尚未確立，但在流動性緊縮周期中，穩定幣、生息產品與 RWA 資產，將成為投資人穿越雄市的核心工具。
