2025年11月10日，加密貨幣市場綜合週報
一、以太坊 Balancer 駭客事件：技術瑕疵引爆 DeFi 信任危機
以太坊上老牌 DeFi 協議 Balancer V2 遭駭客攻擊，損失金額超過 1 億美元。事件核心在於智能合約處理 EVM（以太坊虛擬機）小數點取整（Rounding）運算時的瑕疵。駭客利用「multiply down」與「divide up/down」的不對稱特性，結合閃電貸（Flash Loan）放大微小誤差值，最終掏空流動性資金池。
值得注意的是，Balancer 是經過 11 次審計的成熟協議，此次事件使市場對「審計過即安全」的假設產生動搖，引發了對 DeFi 協議系統性風險的討論。
事件連鎖效應：
- ETH 價格重挫：駭客拋售大量與 ETH 綁定的代幣（如 WETH、WSTETH），造成市場恐慌性下跌。
- 穩定幣脫鉤：與 Balancer 資金池相關的穩定幣（XUSD、DUSD、USDX）出現高達 90% 的脫鉤。
- 分叉項目受牽連：多個基於 Balancer 程式碼的協議也被波及。部分項目啟動緊急回滾機制，引發去中心化與最終性爭議。
- Curator 模式風險浮現：部分收益聚合協議（如 Stream Finance）因高槓桿策略與不透明操作導致壞帳爆發，暴露中心化管理風險。
儘管如此，分析師指出，該事件更像是一場對 DeFi 生態安全邏輯與信任機制的壓力測試，而非單一項目的崩潰。
二、宏觀市場：流動性緊縮成全球共振主因
近期不僅加密貨幣，全球多重資產市場（股市、黃金、美債）均出現顯著回調。
主因在於 流動性緊縮：
- 政府停擺與發債效應：美國政府在關門期間持續收稅、增發短期國債，使財政部一般帳戶（TGA）急劇增加，鎖住市場資金。財政部抽走約 7,000 億美元流動性，等同於變相升息 100 個基點。
- 聯準會（Fed）持續 QT（量化緊縮）：要至 12 月 1 日才結束。
- 流動性緊縮指標：
- SOFR-IORB 利差創 2020 年以來新高。
- SRF（緊急融資工具）使用量暴增。
- ONRP（隔夜逆回購）餘額大幅下降，顯示市場資金枯竭。
分析指出，政府重啟運作將是流動性緊縮緩解的關鍵，但美國財政赤字與退稅風險仍可能限制放水幅度。
三、比特幣市場：跌破十萬美元關口後反彈乏力
本週比特幣價格如坐雲霄飛車，先在 $108,656 至 $113,300 區間橫盤，11 月 5 日跌破 $100,000 心理關口，最低觸及 $9,900，創下近五個月新低。全網爆倉金額高達 20.28 億美元。
市場動態與指標：
- ETF 資金連續流出（單日流出達 $56.64 億與 $13.7 億）。
- 長期持有者拋售約 40 萬枚 BTC。
- RSI 為 31.94（接近超賣區），價格跌破 200 日均線。
- 關鍵支撐位 $9,900，阻力位 $10,500。
市場情緒指數（Fear & Greed Index）降至 21，屬「極度恐懼」區間。
分析師指出，ETF 資金外流與宏觀不確定性（美國政府停擺、經濟放緩）共同壓抑了風險偏好。
四、宏觀政策觀察：美聯儲與貿易政策成關鍵轉折
1. 美聯儲降息不確定性加劇
- FOMC 內部對 12 月降息分歧明顯。
- 美國家庭債務創新高（$18.59 兆美元），信用卡拖欠率攀升。
- 勞動力市場走弱、企業裁員超預期。
→ 這些壞消息反而提升降息可能性。
2. 政府停擺創最長紀錄
- 已連續超過 36 天，造成政府支出與數據中斷。
- 歷史上每次停擺結束後，風險資產一個月內平均上漲 4–5%。
→ 分析認為停擺結束將釋放財政流動性，短期有望帶動反彈。
3. 關稅鬆動的可能性
- 美國最高法院針對特朗普政府徵收全球關稅的合法性展開辯論。
- 若被判非法，將退還至少 1,000 億美元關稅，有望改善企業財務與供應鏈，為市場帶來實質利好。
五、鏈上與機構動態：風險仍可控
- 鏈上換手率下降，恐慌性拋售未擴散。
- 短期內交易所比特幣存量微增（約 1 萬枚），但整體仍處低位。
- 貝萊德（BlackRock）ETF 客戶撤出約 $1.27 億美元資金，為觀察指標。
分析認為，目前下跌更接近於流動性收縮與恐慌反應，而非結構性反轉。若美國停擺結束與聯準會擴表啟動，2026 年或成比特幣新一輪主升浪的起點。
六、結論：短期波動劇烈，中長期格局未變
儘管 Balancer 駭客事件與流動性緊縮重創市場信心，但從機構持倉、宏觀政策及流動性預期來看，中長期仍具復甦動能。
分析師普遍建議，在市場情緒未明朗之前，保持耐心、嚴控倉位、避免過度槓桿操作，等待政策與流動性回暖後再行布局。
